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國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致投資者對(duì)需求減少的擔(dān)憂，大宗商品近期呈現(xiàn)較強(qiáng)的與股票指數(shù)同漲同跌的特征。國(guó)際原油供過(guò)于求的基本面亦基本確定。由于目前國(guó)內(nèi)檢修情況較為正常，對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)較弱，國(guó)際油價(jià)與宏觀因素的影響力逐漸增加。自6月至9月17日，塑料期貨與原油期貨相關(guān)性達(dá)0.88，聚丙烯期貨與原油期貨相關(guān)性達(dá)0.91，而塑料與上證指數(shù)的相關(guān)性達(dá)0.71，聚丙烯期貨與上證指數(shù)相關(guān)性也達(dá)到0.81，均為強(qiáng)相關(guān)。因此，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及原油價(jià)格的把握對(duì)研究聚乙烯、聚丙烯的價(jià)格波動(dòng)極為重要。

原油供過(guò)于求延續(xù)，四季度價(jià)格難有起色

盡管目前歐佩克以及美國(guó)石油產(chǎn)量均有所下降，但四季度全球原油供應(yīng)充裕及需求放緩的擔(dān)憂仍繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成打壓。美國(guó)、OPEC等為了占有市場(chǎng)份額，均不進(jìn)行規(guī)模性減產(chǎn)，伊朗制裁結(jié)束后新增的原油出口也對(duì)國(guó)際原油形成供應(yīng)壓力。另外，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂還在持續(xù)，疲弱的進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及持續(xù)下行的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)顯示出國(guó)內(nèi)下行壓力仍大。

美國(guó)方面，由于油價(jià)持續(xù)下跌，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)開(kāi)始下降。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)七個(gè)關(guān)鍵的頁(yè)巖油生產(chǎn)區(qū)10月原油日產(chǎn)量將減少8萬(wàn)桶。而得克薩斯州重要的鷹潭油田頁(yè)巖油產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月下降，比去年10月高峰時(shí)期產(chǎn)量減少17%。美國(guó)鉆井?dāng)?shù)量則比去年10月高峰時(shí)期減少60%。美國(guó)能源信息署認(rèn)為，在2016年8月之前，美國(guó)原油日產(chǎn)量將繼續(xù)下降，直到降至每日860萬(wàn)桶。美國(guó)能源信息署預(yù)測(cè)，2015年美國(guó)原油日產(chǎn)量平均920萬(wàn)桶，2016年美國(guó)原油日產(chǎn)量平均880萬(wàn)桶。

新增產(chǎn)能雖有變數(shù)，整體供應(yīng)仍偏寬松

2014年底以及2015年上半年新增的產(chǎn)能仍然充裕，且目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求下降，庫(kù)存繼續(xù)累積。

近期，聚乙烯開(kāi)工率沖高，然而四季度計(jì)劃?rùn)z修的裝置較目前多，開(kāi)工率有所下降，卻仍然維持在90%—95%之間，預(yù)計(jì)四季度出現(xiàn)因大規(guī)模檢修影響貨源供應(yīng)的可能性不高。

近期的檢修裝置主要集中在華中和華南。目前也未聞石化有減產(chǎn)計(jì)劃，四季度因檢修影響的供應(yīng)量不大。然而燕山石化、大唐多倫以及蒲城清潔能源等裝置臨時(shí)停車情況較多，需隨時(shí)關(guān)注其動(dòng)態(tài)。

考慮到聚乙烯計(jì)劃?rùn)z修裝置的比例高于聚丙烯，四季度損失的產(chǎn)能比例更高，且處于農(nóng)膜需求旺季，預(yù)計(jì)四季度聚乙烯表現(xiàn)仍強(qiáng)于聚丙烯，庫(kù)存積累不會(huì)太快，聚丙烯仍以去庫(kù)存為主。

基差處于正常歷史區(qū)間

截至9月14日，聚乙烯基差636.67，聚丙烯基差414，處在正常的歷史區(qū)間，期現(xiàn)套利的空間不大。

四季度，預(yù)計(jì)原油價(jià)格走勢(shì)以及股票指數(shù)仍為影響聚乙烯、聚丙烯走勢(shì)的主要因素，兩個(gè)品種整體處于偏弱的氛圍當(dāng)中。

綜合聚乙烯上中下游分析，上游原油表現(xiàn)疲弱，中游供應(yīng)較為充裕，下游需求或有支撐然而難有大的提振，預(yù)計(jì)聚乙烯四季度延續(xù)弱勢(shì)。如無(wú)企業(yè)計(jì)劃外大規(guī)模檢修等特殊利多因素干擾，預(yù)計(jì)聚乙烯振蕩重心在8000—9000元/噸，可以謹(jǐn)慎波段操作為主。

聚丙烯上中游情況與聚乙烯類似，然而下游支撐更弱，預(yù)計(jì)四季度延續(xù)弱勢(shì)振蕩，振蕩重心在7000—8000元/噸。

四季度關(guān)注要點(diǎn)，宏觀方面：關(guān)注國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、股市波動(dòng)；上游方面：關(guān)注美國(guó)原油庫(kù)存情況、美國(guó)原油出口解禁情況以及OPEC國(guó)家是否減產(chǎn)；中游方面：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度以及生產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃外檢修情況。